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天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,林晓龙近期对华新水泥进行商议并发布了商议解说《Q1骨料、国外水泥孝顺增量，用度加多牵扯利润》，本解说对华新水泥给出买入评级，以为其观点价位为18.65元，现时股价为13.9元，预期上升幅度为34.17%。

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华新水泥(600801)

公司一季度实现扣非归母净利润1.52亿元，同比下滑35.09%

公司发布24年一季报，24Q1实现收入/归母净利润70.84/1.77亿元，同比+6.87%/-28.43%，实现扣非归母净利润1.52亿元，同比-35.09%，非相同性损益主要系计入当期损益的政府缓助。

国内水泥价钱下滑牵扯盈利，非水泥及国外业务孝顺增量

公司一季度收入同比实现小幅增长，预测主要靠国外及骨料业务收入增长带动，23年公司国外水泥年产能新增854万吨达2091万吨，同比增长69%，骨料产能同比+0.67亿吨达2.77亿吨，产能彭胀带来销量增长。咱们测算公司主要区域两湖、西南地区24Q1水泥均价为338/329元/吨，同比分歧-92/-57元/吨，截止4月26日，两湖/西南地区水泥价钱分歧为330/308元，同比分歧-83/-96元，价钱较昨年下滑较多，或为牵扯利润的主要身分。公司23年非水泥毛利润占比达44.4%，同比+7.8pct，国外收入同比增长30%，占总收入比重同比+2.4pct达到16.3%，皇冠账号骨料等非水泥业务及国外板块已成为公司主要利润增长点。

盈利环比有所下滑，财务用度加多较多

24Q1公司全体毛利率21.89%，同比/环比分歧+1.66/-5.82pct。技艺用度率15.14%，同比+2.32pct，其中销售/惩办/研发/财务用度率同比分歧-0.02/+0.50/+0.30/+1.54pct，财务用度同比增长较多对净利润酿成牵扯，咱们揣度主要系汇率变动导致公司汇兑亏空较昨年同时有所加多。24Q1公司实现净利率4.12%，同比/环比-0.14/-6.25pct。24Q1末钞票欠债率51.81%，同比-0.55pct，成本结构优化。狡计性现款流净额1.07亿元，同比-2.25亿元，主要系收现比同比-4.88pct达88.20%所致。

非水泥及国外业务远景可期，看守“买入”评级

23年公司累计现款分成11亿元，分成率达40%，对应现时股息率3.6%。在国内水泥需求下跌的布景下，公司骨料、混凝土、国外业务成长性均开动终了，咱们连接看好公司中恒久成长性。看守公司24-26年归母净利润预测至32.3/36.5/41.3亿元。参考可比公司，给以公司24年12倍PE，观点价18.65元，看守“买入”评级。

风险领导：水泥需求不足预期、旺季加价不足预期、煤炭成本上升等。

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证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据狡计，财通证券毕春晖商议员团队对该股商议较为长远，近三年预测准确度均值为78.45%，其预测2024年度包摄净利润为盈利25.08亿，凭证现价换算的预测PE为11.49。

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