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近日有多家机构向每经记者聊起，他们的LP，尤其是国资布景的LP纷纷开动条款GP提供“保文凭”。“天然面上看起来不是，但本色就和保文凭同样。往年咱们也得跟LP证明晰本年退出若干、怎么作念、筹商怎么，但本年是要空口无凭写出来况兼盖印，这就很不同样了。”

每经记者了解到，要写这种所谓“保文凭”的基金频频齐是退出期基金，投资期的基金则无须，“写了也不一定能已毕，而且投本钱来就不成保证收益”。也有资深基金讼师向咱们暗示这不是崭新事：“其实即是访佛营业筹商书，LP作念这个事情一是向再上头的政府有个阐明移交，二是在督促基金贬责东说念主积极举止起来。”

而这些变化背后，反馈的其实照旧一级商场资金组成以及风险偏好的变化。把柄清科筹商中心的数据，2023年我国股权投资商场募资超1.8万亿，其中东说念主民币基金募资规模达1.7万亿，国资布景的LP是出资主力。对于这类有着热烈收益保底诉求的LP来说，“退出难”所带来的压力显着还在握续传导中，有些国资LP以致还开动了追责。

本年，VC纷纷写起“保文凭”

在沪上某VC供职的张军（假名）最近有点头疼。当作IR，他平时与LP打交说念的频率是全公司最高的，但近来一些国资布景的LP却向他提倡了新条款。

“本年退出若干、怎么作念、筹商怎么，齐得写上，还得盖印。往日来说，往年咱们也会给LP讲本年的联想，列出投资筹商和退出方针等等，但本年不太同样的是不仅要空口无凭写下来，还得盖公章。”

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无专有偶，来自北京一家科技VC的小陈本年也际遇了访佛的事情，政府指点基金的LP们年后条款该机构旗下退出期的基金防备列出本年的退出筹商，包括哪些形势准备退出、什么时分退、方针退若干钱等等，况兼齐要盖印。

“天然面上不是保文凭，但意旨上即是保文凭。前几年咱们齐写过，本年其实写的退出方针和往年也差未几，非要让算的话，也能算出来退哪几个、加起来能达到方针，但即是条款必须得盖印。”

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对此，张军直言，我方方位机构的风控部门原来是不欢跃盖印的，“不敢给这种承诺”，但业务对接东说念主又濒临LP的弘大压力，最终照旧得盖。“其实人人同心知肚明，写了也不一定能已毕，而且投本钱来就不成保证收益。”

上海汉盛律所联合东说念主李娜对每经记者指出，这种情况“并不是崭新事”。她暗示，投资机构向政府母基金肯求竖立子基金时，肯求文献中就包括访佛文献，基金联合条约中也写明了基金的投资标的、投资筹商、退出筹商等等，这自己亦然基金贬责东说念主对政府指点基金作念出的承诺。

“当今许多基金到期退不出去，出现‘烂尾’的情况也比拟多。是以当作政府指点基金来说，要GP出具这种盖印的文献，也莫得写明违约牵累，那么一方面不错结实为LP用行政妙技或当作极端LP脚色在积极督促基金贬责东说念主飞速念念认识退出、实践主动贬责，皇冠博彩另一方面亦然政府里面日常贬责的一个方法，向再上头的政府有个阐明移交。”

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“退出难”布景下，国资LP开动追责

从旧年跟被投企业死磕回购，到本年年头等call款，再到当今频频被LP条款写“保文凭”，这两年VC的日子如实不太好过。

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步伐会这个问题，咱们还得分为两个维度来看。

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一方面，是一级商场资金组成以及风险偏好的变化。

清科筹商中心近日发布了对2023年LP商场的筹商阐明，夸耀旧年我国股权投资商场募资规模超1.8万亿，其中东说念主民币基金的募资规模达1.7万亿元。其中，政府机构/政府出资平台/政府指点基金等政府资金LP的总共披清醒资金额接近6200亿元、出资次数达3700余笔，是十足的出资主力。

本年年头，LP投顾发布的《2023LP画像白皮书》也夸耀，2023年以来新备案基金数目和规模同比下落，国资及政府指点基金当作最活跃的LP，认缴出资规模高达七成以上。

LP国资化加重早就依然是一个不争的事实。在许多业内东说念主士看来，这类LP频频有着热烈收益保底诉求，更容易出现风险厌恶步履。

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另一方面，则是“退出难”的愈演愈烈。

有公开数据夸耀，放胆2023年末，中国私募股权行业全体依然达到了14.3万亿的存续规模，基金数目跳跃5.4万只，现时处于退出期的跳跃一半。但在旧年，中国股权投资商场退出案例总量同比下滑跳跃50%，尤其IPO的收紧对VC等机构影响弘大。

此前曾有着名投资东说念主公开暗示，天然IPO阵脚面前当作主要退出渠说念是有比拟大的贫乏，但施行上通过老股转让等操作，只有形势照旧在成长弧线上，还不至于对基金收益变成烧毁性的打击。但即便如斯，2023年无论IPO照旧并购，各类退出往来的数目与金额也齐呈下滑趋势，场所并不乐不雅。

据介绍，2022年末，全国共有艺术表演团体19739个，比上年末增加1369个；从业人员41.52万人，比上年末减少3.81万人。其中各级文旅部门所属艺术表演团体1934个，占9.8%，从业人员10.71万人，占25.8%。全年全国艺术表演团体开展线上演出展播7.63万场次。

2024年欧洲杯小组赛中，克罗地亚队对阵瑞士队，进行第80分钟，双方互交白卷，场上气氛有些紧张。突然，一名冲进场内，向场上扔一瓶汽水，差点砸中瑞士队门将。立即中断，安保人员将带离现场，20分钟后重新开始。

在这么的布景下，依然开动传出洋资LP开动追责，严查股权投资、资金贬责、金融业务等违法问题的音问。让GP为退出作承诺、盖印也算不上惟恐之举。

“这种按理说不应该盖印的，可能之前启齿惠而实不至太多，LP依然不信了。站在行业的角度，最贵重的是对于容错机制的探索；而对GP来说，更遑急的照旧花好LP的每一分钱，毕竟对国资LP来说，投错形势的遵守可能比非国资要严重许多。”一位VC联合东说念主如是说。

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